La fusió WarnerMedia-Discovery és l’últim xoc de titans d’AT&T

quan ve l'irlandès a netflix?

El mes passat, vam publicar una peça que detallava com seran dictades les guerres de transmissió col·loquial consolidacions futures, fusions i adquisicions . Dilluns, després d'un cap de setmana de xiuxiueigs, AT&T i Discovery Inc. van anunciar oficialment les seves intencions de fusionar els seus actius d'entreteniment en un pacte que unificaria marques com CNN, TBS, TNT, HGTV, Food Network, Discovery Channel, Warner Bros. ' estudi de cinema i serveis de transmissió HBO Max i Discovery +. També combina els drets esportius dels Estats Units de WarnerMedia, com la MLB, la NBA i March Madness, amb el títol esportiu internacional Discovery Eurosport.

Segons un comunicat de premsa conjunt, les empreses combinen actius per tal de construir una companyia d’entreteniment global independent i independent. L’objectiu és que el contingut de WarnerMedia sigui profund IP de perfil alt per coincidir amb la petjada mundial de Discovery en una unió mútuament beneficiosa.

La nova companyia podrà invertir en contingut més original per als seus serveis de transmissió, millorar les opcions de programació a través dels seus canals de televisió de pagament lineals i canals de difusió globals i oferir experiències de vídeo més innovadores i opcions per als consumidors, segons el comunicat de premsa.

Les accions d’AT&T ja han saltat al voltant del 4% i Discovery al 13%. Tanmateix, en aquest moment inicial, encara no tenim ni idea del que això significarà realment per a vosaltres, el consumidor i el membre del públic. Per tant, revisem els principals punts de discussió per començar a entendre les reverberacions de la indústria.

Què estableix l’acord de WarnerMedia i Discovery d’AT&T

WarnerMedia i Discovery s’estan fusionant en un acord total d’accions que permetrà a AT&T rebre 43.000 milions de dòlars en efectiu, títols de deute i la retenció de deutes de WarnerMedia. Els accionistes d’AT&T seran propietaris del 71% de la nova empresa fusionada, i Discovery posseirà el 29% restant. S'espera que l'acord es tanqui, pendent d'aprovació reglamentària, el 2022.

Es preveu que l’empresa combinada tingui ingressos de 52.000 milions de dòlars el 2023 i el lideratge diu que hi haurà 3.000 milions de dòlars en sinergies de costos mitjançant la fusió, per THR . AT&T es tornarà a centrar en el seu negoci central de telecomunicacions: 5G i banda ampla de fibra.

En una conferència de premsa de dilluns al matí, el CEO de Discovery, David Zaslav, va dir que la companyia combinada gastaria uns 20.000 milions de dòlars en contingut a l'any. Com a referència, s'espera que Netflix gasti més de 17.000 milions de dòlars en contingut el 2021. Encara no està clar si la nova companyia intentarà agrupar els seus respectius serveis de transmissió, HBO Max i Discovery +, o combinar-los en un mega-streamer. Més informació a continuació.

La nova entitat WarnerMedia-Discovery mantindrà els usuaris dins del seu ecosistema de transmissió amb un pont entre Game of Thrones i Flip o Flop?

Per què fer aquest acord? Per als principiants, l 'escala és crucial a la ulls de Wall Street , tot i que l'epicentre financer del món sovint sobrevalora la gran grandària a costa de les adquisicions estratègiques. Però en un camp de transmissió on Netflix (208 milions de subscriptors mundials), Disney (159 milions) i Amazon (200 milions d’usuaris potencials de Prime Video) generen al·lucinants totals de volum D2C, la fusió de WarnerMedia i Discovery té un sentit estratègic. Les guerres en streaming ja estan massificades de combatents. Reformar-se en una unitat fortificada amb forces harmonioses els dóna una millor oportunitat d’èxit que dos competidors separats.

D'acord amb la Financial Times , la companyia combinada mantindrà un valor estimat de l’empresa de 150.000 milions de dòlars. El valor d’entreteniment inclou en el seu càlcul la capitalització borsària d’una empresa, però també el deute a curt i llarg termini, així com qualsevol efectiu del balanç de la companyia. Per a una comparació fluixa, els rivals Netflix (218.76 milions de dòlars) i Disney (315.31 milions de dòlars) mantenen capítols de mercat significatius a partir d’aquest escrit.

AT&T va prendre un camí tumultuós cap a aquesta fusió

Per entendre millor l’actual trastorn estratègic, ajudaria a conèixer les transaccions recents d’AT&T, especialment amb l’actual CEO John Stankey. Com sempre, el context és important.

Durant els darrers sis anys, AT&T ha fet una sèrie de moviments que van acabar fent mal a l’empresa. El 2015, Stankey (llavors director general d’AT&T Entertainment and Internet Service) va encapçalar una adquisició de DirecTV per 67.000 milions de dòlars, inclòs el deute. Des de la compra, el paquet de televisió de pagament ha caigut en espiral a la baixa, en un declivi irreversible.

Un any més tard, AT&T va iniciar la seva adquisició de Time Warner, que es va trobar amb una important oposició del Departament de Justícia. Després de guanyar el cas el 2018, la companyia va guanyar 85.000 milions de dòlars i el va canviar de marca com a WarnerMedia. El 2020, la preocupació dels inversors sobre la càrrega de deute de 150 milions de dòlars d’AT&T i els intents de competir en mitjans d’entreteniment es van fer ressò a Wall Street. AT&T va ser l'única empresa important amb una petjada de Hollywood en realitat perd el valor de la capitalització de mercat durant els darrers 18 mesos.

Stankey va ser ascendit a conseller delegat d’AT&T l’abril de 2020. El febrer de 2021, la companyia va vendre el seu negoci de DirecTV amb una pèrdua important en un acord de 7.800 milions de dòlars amb TPG Capital. Ara, tres anys després d’adquirir WarnerMedia, AT&T l’aconsegueix per només 43.000 milions de dòlars, o aproximadament la meitat del que pagava originalment. Subòptim.

Hi ha dues maneres de veure aquest moviment més recent:

La primera és com una concessió que AT&T va malinterpretar la seva capacitat per utilitzar els recursos d’entreteniment de WarnerMedia i HBO Max per conduir el negoci cap als seus esforços bàsics en telecomunicacions. WarnerMedia no va proporcionar prou beneficis segons AT&T per alleujar les preocupacions de Wall Street i el pivot massivament costós de la transmissió ha estat una distracció en lloc d'una addició a les empreses principals d'AT&T. Des de fora, és molt fàcil considerar aquest moviment com un vergonyós fracàs de la indústria.

Les perspectives més optimistes és que una empresa conjunta en què AT&T és l’accionista més gran no és una ondulació de la bandera blanca, sinó una oportunitat per crear més valor per als inversors que no pertanyen a AT&T. Segons l'ex executiu de mitjans digitals de Viacom i fundador del butlletí de transmissió PARQOR Andrew Rosen, l’ecosistema de AT&T no ha estat proporcionant creixement, però sí el negoci de DTC Retail de HBO Max. Per tant, WarnerMedia i HBO Max poden estar millor fora de l’ecosistema de AT&T per créixer i adaptar-se que no pas a AT&T.

El beneficis potencials als ulls de Rosen inclouen la transmissió de deutes a una nova entitat a canvi d’una mica d’efectiu. El deute net d’AT&T, de 168.900 milions de dòlars, es redueix sobtadament en més d’un 15%.

Tot i això, és impossible ignorar el fet que els empleats de WarnerMedia han muntat les muntanyes russes durant els darrers tres anys. Després de diverses importants reestructuracions jerarquitzades i organitzatives, inclosa la destitució d’executius a llarg termini de Time Warner, així com una porta giratòria de nous contractes, l’empresa s’enfronta a una nova revisió significativa. És esgotador.

Els actius estratègics que WarnerMedia i Discovery posen a la taula

La bona notícia és que aquesta fusió tracta sobretot de la fusió de peces complementàries. Descobriu tràfics de tarifes sense guió, altament bingibles i sense script, com ara 90 dies promès . WarnerMedia té un llarg historial de programació premium que va des de les superproduccions de Warner Bros fins a la biblioteca d’ofertes de televisió de prestigi de HBO i molt més. És una fusió additiva amb menys superposició que, per exemple, L’adquisició de Fox de Disney . Les dues empreses tenen una àmplia cartera de centres de programació.

Tanmateix, aquí és on les coses es posen complicades. Ambdues entitats encara tenen una petjada considerable a la televisió lineal. La divisió Turner Broadcasting (TNT, TBS, CNN) de WarnerMedia, així com les operacions per cable com HBO, la mantenen lligada al mitjà heretat, tal com ho fa Discovery Inc. a través de Discovery Channel, Animal Planet, Science Channel i TLC.

A menys que WarnerMedia-Discovery creixi sobtadament les ales, no queda clar quant de temps els seus fitxers adjunts a mitjans heretats podran obtenir un valor significatiu.

Segons el propi Discovery informe de guanys , l’empresa és la cartera de televisió de pagament més vista als Estats Units i va obtenir un 67% dels seus ingressos de 2.780 milions de dòlars el 2020 de les xarxes nacionals. Això permet a la companyia combinada obtenir un nivell significatiu de valor del negoci lineal, que encara se situa en 74 milions de clients als EUA, però més de 6 milions de clients opten per tallar-se el cable cada any i el model queda atrapat en una caiguda lliure . A menys que WarnerMedia-Discovery creixi sobtadament les ales, no queda clar quant de temps els seus fitxers adjunts a mitjans heretats podran obtenir un valor significatiu.

Tot i això, no tot és el destreu. Discovery pot proporcionar a WarnerMedia una àrea d’influència més gran a l’estranger amb canals a Austràlia i Nova Zelanda (HBO Max té previst llançar-se als mercats internacionals aquest estiu.) Al front de la transmissió esportiva, combinar Turner Sports amb Discovery Eurosport pot ser un força dominant a la indústria. Com hem vist en els darrers anys, els drets d’emissió esportiva es troben entre els actius més valuosos de l’ecosistema televisiu.

Però, què passa amb els esforços de transmissió de la nova empresa? Discovery +, que es va llançar al gener, ha acumulat més de 13 milions de subscriptors fins ara i Discovery té més de 15 milions de subscriptors D2C en general. HBO Max (que es va llançar fa un any) i HBO compten amb 64 ​​milions de subscriptors a nivell mundial. De sobte Discovery + i HBO Max es converteixen en un paquet dual? L’agrupació de plataformes de transmissió aparentment disparades ha fet meravelles per a Disney, que atribueix gran part del seu creixement al seu paquet Disney +, Hulu i ESPN +. O bé, la nova empresa fusionada fusiona tots dos serveis de transmissió per formar una gran plataforma generalista a Netflix? La nova entitat WarnerMedia-Discovery mantindrà els usuaris dins del seu ecosistema de transmissió amb un pont entre ells Joc de trons i Flip o Flop ?

Ja s’ha anunciat que HBO Max llançarà aquest estiu un nivell publicitari, que es rumora que tindria un preu 9,99 dòlars al mes . Discovery + ja ofereix dues opcions AVOD a 4,99 i 6,99 dòlars al mes. Queda per veure com es gestionaran els serveis de transmissió separats endavant. Però junts, en qualsevol forma que tingui, té més possibilitats d’obrir-se camí a la final de tres a cinc plataformes SVOD es van quedar dempeus .

El nou lideratge de WarnerMedia-Discovery és una sacsejada

Diversos punts de venda han informat que el director general de Discovery, David Zaslav, dirigirà l’empresa combinada com a conseller delegat, mentre que Jason Kilar, que només ha estat conseller delegat de WarnerMedia durant un any, liderarà l’impuls directe de la companyia al consumidor. Fins i tot si l’objectiu és donar a Kilar un imperi més centrat per governar, és difícil no veure-ho com una cosa de degradació. La pandèmia va accelerar la transició de Hollywood al streaming, transformant el negoci directe al consumidor en l’operació més vital.

Tot i això, Zaslav, que manté fortes relacions amb el cap de la CNN, Jeff Zucker, i amb John Malone, el principal accionista de Discovery Communications, de Liberty Media, es troba de sobte al capdavant d’un dels imperis de mitjans d’entreteniment més grans del món. Mentrestant, Kilar perd el control sobre els negocis teatrals i de xarxa.

ACTUALITZACIÓ 12:48 pm: D'acord amb la Noticies de Nova York , Jason Kilar està negociant la seva sortida de WarnerMedia.